Un castigo exagerado a la deuda alemana

La Comisión Europea, en el marco de su iniciativa ReArm, ha activado la “cláusula de escape” para que parte del gasto militar no entre en el cómputo del déficit, mientras que Alemania se dispone a reformar su Constitución para crear un Fondo de Infraestructuras con una dotación que supera el 10% del PIB.

Esto ha desatado los temores a que este país también comience a acumular deuda pública y a que el BCE frene los recortes de tipos. La reacción de los mercados ha sido exigir mayores rentabilidades a los bonos gubernamentales, de forma que la prima de riesgo de los Bund a largo plazo supera ahora a la de EEUU a pesar de unos niveles de déficit y deuda/PIB muy inferiores.

Creemos que este aumento del 0,40% de los rendimientos de los bonos (que ha hundido sus precios) es exagerado y proporciona una oportunidad para invertir en renta fija los remanentes en liquidez y activos monetarios. El mercado parece estar perdiendo de vista que, en la medida que esas inversiones impulsen el crecimiento económico en Alemania, por un lado elevará el PIB sobre el que se calcula esa ratio, y por otro también supondrá un incremento de la recaudación tributaria que hará que el déficit no empeore tanto como se teme.

Por lo tanto, la perspectiva es que la mayor economía europea salga de su largo letargo y mejore su competitividad, lo que será positivo para las compañías y bolsas de todo el continente. Y lo hará con un impulso público que apenas deteriorará su solidez fiscal. Con el BCE camino del 2,0% este verano, es momento de pasar la liquidez ociosa a una combinación de fondos de deuda pública y de bonos corporativos en Europa.